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¿Vuelve el carry trade?: cómo es el mecanismo para ganar en dólares invirtiendo en pesos

En las mesas dicen que regresa el carry trade, la posibilidad de invertir en pesos y ganar en dólares. Cómo se hace

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En las mesas se preguntan si la inflación de mayo del 4,2% y una Lecap que rinde el 4,25% mensual puede provocar la vuelta del carry trade, ante un dólar libre que se prevé se mantenga estable e incluso con tendencia bajista, más cerca de los $ 1200 que de los $ 1250.

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Desde Aurum Valores señalan que el Gobierno pretende que la del 4,25% sea la tasa de referencia, pero en la medida que sobren pesos va a ser difícil que la tasa licitada sea referencia. 

"Se señala que terminó la época de tasa real negativa. No vemos que sea así por lo menos por ahora. Parece más una señal de que no se bajarán las tasas, algo que el mercado descontaba luego de la apresurada decisión de bajas de abril y mayo".

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Tasa positiva

En la consultora Outlier se preguntan: "Aún si la tasa se mantuviese en 4,25% mensual, ¿deja de ser negativa en términos reales? En el corto plazo no, las expectativas de inflación para junio y julio están en torno a 5% mensual, más aún para julio con la vuelta de los aumentos de tarifas".

El gran dilema es lo que pueda llegar a pasar con el tipo de cambio en la Bolsa, tanto el MEP como el contado con liquidación, si no presionará a la suba del dólar un índice de inflación de junio que sea mayor, aunque sea por décimas, al de mayo, pero que se termine el proceso de desaceleración del IPC.

IPC de junio

"Hablar de que llegó el fin de las tasas negativas puede en todo caso referirse en que no hay más bajas de tasas anticipándose a la baja de las expectativas de inflación, es decir que no se fuerza más la tasa negativa para licuar". 

"Lo que implica, por un lado, reconocer el límite que impuso el diferencial de tasa en dólares con el crawling corriendo a 2% mensual e, incluso, abrir la puerta a futuras subas de tasa en el caso que la marcha de las expectativas de inflación así lo requiriese", indica el paper de Outlier.

"Esto permitirá que el proceso de suba de tasa real hacia terreno positivo continúe sin forzamientos, como los que hemos visto en las últimas semanas, como un paso necesario en la previa a una salida del cepo", agregan.

Opciones en pesos

Por lo pronto, entre las opciones para hacer tasa en pesos, Maximiliano Donzelli, Manager de Estrategia de Inversiones en IOL invertironline, elige el bono soberano T2X4, con vencimiento el 26 de julio de este año y un rendimiento proyectado de 3,2% mensual, lo que se ubicaría por encima de la letra de capitalización de igual vencimiento, que equivale a un rendimiento de 48% anual.

Continuando con un perfil más de mediano plazo, considera al bono T2X5 como una buena opción para proteger el capital dado su rendimiento proyectado anual de 81,9%, siendo la TEM del 5%. Este rendimiento se posiciona muy por encima del rendimiento de una Lecap comparable, con 245 días de plazo.

Largo plazo

Para un perfil de largo plazo, Donzelli recomienda el bono TX26, el cual tiene vencimiento en noviembre del 2026, pero amortizable en 5 cuotas comenzando este año. Actualmente rinde CER+3,8%, lo que permitiría obtener un rendimiento por sobre la inflación, obteniendo así una tasa real positiva.

Sin embargo, para poder hacer carry y que el dólar financiero siga estable, hay que tener en cuenta algunos aspectos. Melisa Sala y Javier Okseniuk, de LCG, hacen hincapié en que puede desaparecer el blend, lo cual necesitaría de una suba del dólar oficial. 

Al desaparecer el blend, generaría presión sobre el CCL, por eso la idea del Gobierno es prorrogarlo hasta fin de año.

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