Llegaron los dólares del FMI al BCRA: cuánto subieron las reservas y qué pasa con las letras intransferibles

Los u$s 12.000 millones del desembolso del 40% del programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI) llegaron este martes a las reservas del Banco Central (BCRA), que estaban en torno a los u$s 24.000 millones y treparon hasta los u$s 36.799 millones. 

El organismo de crédito transfirió los derechos especiales de giro (DEGs) a la cuenta del Tesoro en el regulador monetario, que con esos fondos busca fortalecer su poder de fuego para mantener al dólar controlado entre las bandas que fijó este lunes (entre $ 1100 y $1400). 

A los dólares del FMI podrían sumarse desembolsos del Banco Mundial por u$s 1500 millones y una nueva línea de recompra con bancos globales, por lo que el aumento podría ser de hasta u$s 15.500 millones en breve.  

Cómo es la compra de letras intransferibles

Ahora que ingresaron los fondos del desembolso, se hará el canje por las Letras Intransferibles del BCRA, proceso que se concretará en unos días, "seguramente, la semana que viene", revela una fuente a El Cronista. De hecho, por medio del Decreto 179/25 se aprobaron las operaciones de crédito público a ser celebradas entre Gobierno y el FMI. 

Allí se estableció que esas operaciones se destinarán a la cancelación de las letras intransferibles en dólares en poder del Central y las operaciones de crédito público celebradas en el marco del Programa de Facilidades Extendidas de 2022 cuyo vencimiento opere dentro de los cuatro años desde la suscripción del acuerdo a ser celebrado (hasta 2029).

Ese dinero entrará a formar parte de los activos del BCRA una vez que se ejecute el canje por las letras, pero ya se computa dentro de las reservas desde el momento en que ingrese a la cuenta del regulador. Pero, ¿para qué usará estos dólares el Gobierno?

Para qué usará los dólares el BCRA

"Según el Gobierno, los desembolsos del FMI son para recapitalizar el BCRA. En principio, creemos que, si el dólar se mantiene dentro de las bandas, se van a usar para pagar vencimientos de deuda con privados y el mismo Fondo, pero, si se sale de las bandas, también se pueden usar para intervenir", dice Rafael Aguilar, economista de Econviews, a El Cronista.

Desde la consultora explican que este desembolso le sirve al BCRA para defender la banda superior del tipo de cambio, dado que, si sube, puede vender dólares. 

No obstante, Pedro Gaite, economista jefe de Fide, apunta que "el saldo de la cuenta corriente debería recomponerse con la devaluación que se aplicó y que eso aliviaría un poco la necesidad de intervención para financiar el déficit, que venía siendo muy importante en servicios principalmente".

Advierte que hay que ver cómo evoluciona la inflación y el tipo de cambio hacia adelante, pero que, en un escenario optimista, en el corto plazo esos dólares deberían quedar como respaldo. Sin embargo, hay algunos riesgos que podrían cambiar ese destino.

Los riesgos que ve Gaite son qué pueda pasar con el tipo de cambio nominal, sobre todo porque es un riesgo que aumente mucho la demanda para ahorro al haber habilitado la compra para personas. Y, por otro lado, anticipa que en julio el Tesoro va a demandar algo de reservas al BCRA para cancelar deuda con los bonistas privados. 

En definitiva, tal como indica Luicio Garay Méndez, economista de Eco Go, "una vez que el Tesoro cancele las letras intransferibles al BCRA, este usará esos dólares en el activo (antes tenía LI, ahora divisas) para intervenir en el tipo de cambio, tanto en el oficial como en el paralelo, pero principalmente en el oficial". Eso por un lado, y "el segundo uso y el más importante será para vendérselos al Tesoro, quien enfrenta una gran cantidad de vencimientos en dólares en los próximos meses". 

Garay Méndez apunta que los depósitos en moneda extranjera del Tesoro hoy no alcanzan ni siquiera para los pagos de capital e intereses de los bonares/globales en julio, por lo que necesitará asistencia del BCRA para cancelarlos seguramente. 

Y, finalmente, señala que "es probable que los vencimientos con el resto de los organismos internacionales se refinancien, pero el Banco Central también tiene que pagar el Bopreal y ese será el tercer uso importante que le dé a los dólares que entraron hoy".

Cómo impacta el desembolso en reservas netas

En cuanto a las reservas netas, Aguilar detalla que, "según la metodología del FMI, son negativas u$s 4.9 millones hoy y las metas de acumulación del programa no incluye los desembolsos", así que, técnicamente, no aumentan con este ingreso de dólares. El BCRA tiene que comprar divisas dentro de la banda para cumplir las metas, que son las siguientes para este año:

• al 13 de junio: -500.00 millones de dólares
• al 30 de septiembre de 2025: -600.000 millones de dólares
• al 31 de diciembre de 2025: 4.000 millones de dólares

Luego de este desembolso, en junio el Fondo destinará otros US$2000 millones a la Argentina y hay un resto de u$s1000 millones que también deberían llegar este año, pero aún no se sabe en qué fecha.