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El peso se aprecia frente al real: por qué recomiendan dolarizar carteras

El real se devalúa 17% este año y el dólar en Brasil se acerca a máximos del año. Esto hace que la Argentina pierda competitividad. Dado este panorama, los analistas comienzan a sugerir otras estrategias.

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El real se devalúa 17% este año y el dólar en Brasil se acerca a máximos del añoEsto hace que el peso se aprecie y la Argentina pierda competitividad. Dado este panorama, los analistas comienzan a mirar la estrategia de dolarizar carteras con mayor atención.

El carry trade tiene su mejor año desde 2002 y los especialistas recomiendan levantar el pie del acelerador en las estrategias en pesos.

Devaluación de Brasil

El déficit fiscal en Brasil está provocando desequilibrios en la macro y las finanzas de ese país, haciendo que suba el tipo de cambio.

Hay un elevado déficit primario en Brasil y se están espiralizando los intereses sobre la deuda.

Todo esto desancla las expectativas de inflación, mientras que la economía sigue acelerando, obligando al Banco Central de Brasil a subir las tasas de referencia y al tesoro a tener que elevar las tasas para hacer rollover de la deuda.

Todo esto empuja a un aumento en la relación deuda/PBI, que se encuentra a pocos puntos porcentuales del 80%. El mercado se pone nervioso y el tipo de cambio acelera.

El dólar en Brasil volvió a subir, avanzando 5% en lo que va de octubre y acercándose a máximos del año. el tipo de cambio cotiza en R$ 5,7, su valor más alto desde julio pasado. 

En lo que va del año el dólar en Brasil sube 16,5%.

En medio de esta mayor tensión, los ministros de Hacienda y presupuesto, Haddad y Tebet, buscan anunciar un ajuste de entre 30 y 50 mil millones de reales (0,25-0,4% del PBI) luego de la segunda vuelta de las elecciones municipales.

Pese a ello, el presidente Lula sigue mostrando un sesgo heterodoxo en su discurso, y reacio a controlar los gastos y busca contener el déficit aumentando la recaudación.

Impacto local

La devaluación en Brasil tiene un impacto financiero para la Argentina ya que hace que el peso se aprecie.

Brasil es el principal socio comercial de la Argentina, por lo que un real más barato hace que el peso se haga más fuerte, generando un impacto negativo en la competitividad de la Argentina.

En otras palabras, la Argentina pierde competitividad a medida que el dólar en Brasil se devalúa, dinámica que llega justo en un momento en el que la Argentina necesita hacerse de divisas provenientes de la liquidación del campo para fortalecer sus reservas y hacer frente a sus compromisos de deuda el año que viene.

A causa de la fuerte inflación y de un crawling peg del 2%, la Argentina perdió la mejora en la competitividad lograda en diciembre pasado.

Hoy el índice de tipo de cambio real multilateral se ubica en el mismo valor de diciembre, mientras que en el de Brasil, y a causa de la devaluación del real, el índice se sitúa incluso debajo de diciembre y en su menor nivel desde 2015. 

Lisandro Meroi, Research Analyst de TSA Bursátil, explicó que la depreciación que viene experimentando el real brasileño en lo que va del mes se encuadra en un contexto en donde las monedas de países latinoamericanos también se vieron presionadas frente al dólar estadounidense.

En ese sentido, agregó que si bien la dinámica del dólar de un socio comercial como Brasil puede sembrar dudas sobre la política cambiaria en Argentina, lo cierto es que estos movimientos de corto plazo no encontrarían una respuesta sobre la administración del tipo de cambio local.

"El equipo económico ha repetido que la competitividad se ganará sin recurrir a una devaluación, algo con lo que el mercado parece coincidir cuando se observan las proyecciones del REM o los futuros de Rofex", comentó. 

Además, agregó que "parece cobrar fuerza la idea de que el levantamiento de las restricciones cambiarias se postergará para después de las elecciones del año que viene, aunque algunos analistas plantean la posibilidad de que el gobierno avance en esa dirección ni bien comenzado 2025"

Ayelén Romero, analista en Rava Bursátil, remarcó que los movimientos de tipo de cambio en Brasil, importante socio comercial de nuestro país, afectan a nuestro mercado.

"Un dólar más alto para Brasil impacta positivamente en el incremento de las importaciones pero con una caída de las exportaciones. A su vez, cabe destacar que estacionalmente en el segundo semestre del año las exportaciones locales suelen ser menores", indicó.

En ese sentido, y contemplando el valor actual del dólar, Romero entiende que el tipo de cambio se ubica en un valor atractivo.

"El mercado mantiene en la mira en el corto plazo a los dólares financieros. Si ajustamos el dólar por inflación, observamos que el tipo de cambio hace un piso en la zona de $1150, valor clave y una gran alternativa para diversificar. En relación con el dólar, los inversores podrían optar por Cedear, obligaciones negociables (ON) o por la compra de MEP y mantener la liquidez", dijo Romero.

¿Dolarizar si o no?

Los dólares muestran una caída del 18% desde los máximos históricos en términos nominales y una apreciación notable en términos reales gracias a la baja del tipo de cambio y a la dinámica inflacionaria.

A partir de este escenario, el debate entre los analistas es si conviene dolarizar carteras dada la apreciación cambiaria reciente y contemplando la baja en los dólares financieros.

Joaquín Álvarez, CEO de IMSA, afirmó que la devaluación del real de Brasil, al ser el principal socio comercial de Argentina tiene un impacto local y genera presión desde la competitividad argentina.

Dentro de este panorama, las alternativas para la dolarización son variadas.

"Para inversores más conservadores que quieren dolarizar parte de su cartera, las obligaciones negociables están siendo un instrumento atractivo, sobre todo en las licitaciones primarias, donde se puede encontrar tasas de entre el 5% a 7%. Vemos que los créditos locales son muy buenos, con bajo endeudamiento y modelo de negocio y generación de flujos hacia adelante positivos", detalló Álvarez. 

Por su parte, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, indicó que actualmente recomienda mantener un 60% de la cartera de inversión dolarizada.

"Esto se debe a que el dólar financiero ya demostró, a pesar del fuerte ingreso de divisas por el blanqueo- que no romperá la barrera de los $1150. Entendemos que a medida que el blanqueo avance, el MEP debería tender a alinearse con el valor del dolar paralelo que oscila en los $1220", estimó Lazzati.

Sin embargo, no recomienda estar 100% en dólares.

"Es importante tener dolarizada parte de la cartera pero no en su totalidad ya que las tasas de LECAP ayuda a generar rendimientos en dólares siempre y cuando la devaluación no supere el rendimiento de estas letras, como viene pasando en las últimas cuatro semanas", sostuvo.

Dado este contexto, Moroi reforzó la idea que conviene dolarizar parte de la cartera.

"Mientras continúe la posición negativa en reservas netas, con un tipo de cambio real en constante apreciación, mantener una porción del portafolio dolarizada aparece como una postura prudente ante eventos que puedan desatar volatilidad cambiaria", comentó.

¿Amenaza para el carry?

Dado que el pesos se aprecia contra el real y el nivel de competitividad es el más bajo desde diciembre, los riesgos cambiarios se elevan en el margen.

En ese sentido, las estrategias de carry trade podrían sufrir si es que el dólar se dispara.

Según Nery Persichini, head de estrategia de GMA Capital, el 2024 es el año con mayor ganancia acumulada en dólares por estrategias de carry trade desde 2002.  

Por lo tanto, los analistas ven conveniente tener una parte de la cartera dolarizada ante los riesgos cambiarios producto de la importante apreciación y de la merma en la competitividad.

Agustín Helou, trader de Portfolio Investments, explicó que cuando el real se devalúa, el peso se aprecia y ello puede dejar expuesto a la Argentina a tener un saldo comercial negativo con Brasil.

En ese sentido, y mirando el futuro de la estabilidad cambiaria, Helou espera cierta calma hasta fin de año.

"Creo que vamos a tener dos meses más de cierta tranquilidad cambiaria. Luego de ello habrá que ver como siguen el tipo de cambio real multilateral, los sueldos en dólares y cómo impacta el hecho de perder el impulso del blanqueo. Para un inversor moderado, creo que hacer hasta noviembre inclusive, el carry es una opción interesante. Para un inversor conservador iría cerrando el carry antes de fin de octubre y para un inversor agresivo seguiría con el carry por el momento", comentó.

Finalmente, Adrian Moreno, asesor financiero de Sailing Inversiones, entiende que la suba del dólar en Brasil, desfavorece los términos de intercambio de la Argentina volviéndonos menos competitivos en relación a países vecinos.

Según Moreno, esto se refleja en un tipo de cambio oficial que seguiría moviéndose con un crawling peg sostenido en el 2% mensual en el corto plazo, y sin grandes saltos durante el primer trimestre de 2025, de acuerdo a los precios actuales de los futuros de dólar que cotizan en Rofex, de la mano de expectativas de salida del cepo que parecerían ubicarse para más adelante.

En cuanto a las inversiones, Moreno agregó que el carry trade dependerá fundamentalmente del flujo proveniente del blanqueo y el derrame de los mismos hacia la macroeconomía, antes que de la devaluación de Brasil.

"La posibilidad de salir en parte del carry trade para dolarizar carteras en las próximas semanas estará más ligada a cómo las divisas acumuladas durante el blanqueo salgan de los bancos. En caso de que el reservorio de reservas por parte de la autoridad monetaria local aumente significativamente, con este guiño de confianza de los privados, los mercados podrían transitar un noviembre en calma cambiaria", estimó. 

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