Por qué este 2025 será el año de invertir "peligrosamente"
Los inversores no tienen ni idea de lo que hará realmente el presidente Trump que regresa.
Los altibajos de los mercados en los últimos días de 2024 fueron un recordatorio contundente de que los inversores se enfrentan a un año de vivir peligrosamente.
Las acciones y los bonos se tambaleaban a la baja tras la última reunión de política monetaria del año de la Reserva Federal, asustados por la idea de que el banco central podría ser incapaz de seguir recortando las tasas (como había previsto anteriormente) debido a una inflación aún latente.
La clave no está en lo que dijo el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell. Es lo que se cuidó de no decir, pero que todo gestor de fondos sabe: cuando Donald Trump vuelva a la Casa Blanca este mes, su agenda económica podría ser mala para el crecimiento, alimentar la inflación o incluso ambas cosas.
Así que, por primera vez en muchos años, los inversores tienen lo que llaman 'riesgo bidireccional' en la política de la Fed que impulsa el mercado de bonos y apuntala los precios de los activos globales. El banco central podría seguir recortando -la corazonada es que esta sería la preferencia de Trump. Pero no es descabellado sugerir que podría empezar a subir las tasas de nuevo. Esto podría ponerse interesante.
Las acciones no son más fáciles de interpretar. El milagro que es el mercado estadounidense, después de dos años con ganancias de alrededor del 20% cada uno, puede o no estar en tiempo prestado. Por la positiva, las empresas tecnológicas, altamente valoradas, merecen sus valoraciones debido a sus beneficios. "Lo que impulsará los mercados mundiales será Estados Unidos. (...) Parece más caro pero hay una razón para ello", afirma Niamh Brodie-Machura, codirectora de inversiones de renta variable de Fidelity International.
Algunos incluso sostienen que un nuevo paradigma impulsado por la inteligencia artificial (IA) hace que los viejos y aburridos ciclos empresariales y de mercado sean cosa del pasado, incluso sin tener en cuenta el excepcionalismo estadounidense. Los pesimistas opinan que esto se está volviendo una tontería, que la IA está sobrevalorada y que algo tiene que ceder.
Mi bola de cristal está en el taller, así que no sé qué pasará. Pero recuerdo el año 2022, que no es que sea una proeza de la memoria, pero sí un periodo que los gestores de dinero preferirían olvidar. Los bonos y las acciones cayeron fuertemente al mismo tiempo, en torno a un 20% cada uno a lo largo del año, rompiendo la relación inversa que generalmente les proporciona a los inversores una red de seguridad. Las crisis de crecimiento y los recortes de las tasas de interés son buenos para los bonos. La inflación y las subas de tasas no lo son. No es difícil imaginar que este escenario de pesadilla vuelva a repetirse.
Los inversores se enfrentan a este campo de riesgos para 2025 en una situación ligeramente mejor que a principios de diciembre. Hace unas semanas, la encuesta mensual de gestores de fondos de Bank of America revelaba lo que denominaba un "sentimiento muy optimista". Señalaba que las buenas vibraciones -medidas por las asignaciones a efectivo y acciones, así como por las expectativas económicas- se habían intensificado al ritmo más rápido desde junio de 2020. Esto fue demasiado efervescente. Por suerte -aunque dolorosamente- el shock de la nueva visión del mundo de la Reserva Federal eliminó parte de la espuma.
Al mismo tiempo, sin embargo, los mercados todavía no tienen ni idea de lo que el presidente Trump hará realmente. En el extremo, son plausibles aranceles comerciales del 60% sobre las importaciones de China y del 20% sobre las del resto del mundo. Igualmente posible es algo más suave: una serie de aranceles más simbólicos que impactantes. La represión de la inmigración ilegal también podría ir desde un pequeño número de deportaciones selectivas hasta detenciones masivas y graves trastornos en el mercado laboral.
Esto deja a los inversores con los ojos vendados y caminando de puntillas entre los rastrillos. "'Meh' es la vía más improbable 2025, en mi opinión", escribió Henry Neville, gestor de carteras del grupo de hedge funds Man en un post reciente. "Puedo ver un escenario de los años '70 de presiones inflacionarias latentes, no muertas, que vuelven a despertar. Tanto los mercados de renta variable como los de renta fija se asustan como si fuera 2022. Pero, igualmente, es concebible que tengamos más un Trump bueno para el mercado (desregulación, recortes fiscales, eficiencias gubernamentales, acuerdo de paz en Ucrania) que malo (volatilidad política, aranceles, restricciones del mercado laboral) y entonces podríamos festejar como si estuviéramos en 1996". Neville se inclina por el pesimismo, pero en cualquier caso se avecinan fuegos artificiales.
Para aumentar la ansiedad, a Trump le encanta hacer declaraciones políticas -a veces con un impacto significativo en el mercado- en las redes sociales, aparentemente publicadas al azar. Esta estrategia mantiene a raya a rivales y adversarios, pero también inquieta a los gestores de fondos e inyecta volatilidad en los precios de los activos. Los gestores de fondos generalmente dicen que saben que esto se avecina y están mejor preparados para ignorar el ruido que en la primera administración de Trump. Yo no estoy tan segura. Sus primeros meses en la Casa Blanca serán la prueba: recién en ese momento los inversores podrán intentar esbozar con qué tipo de presidente se encuentran realmente.
La buena noticia es que, mientras los bonos se enfrentan al peligro potencial de la inflación, las coberturas de renta variable son razonablemente baratas. El oro, un valor refugio en tiempos difíciles, parece estar ahora en alza en cualquier circunstancia. Su suba del 26% el año pasado superó a la del S&P 500. El think tank OMFIF considera que el oro de las reservas oficiales está en camino de alcanzar el punto más alto desde 1965. El resultado: los inversores prudentes podrían buscar protegerse. Puede que lo necesiten.
"Tenemos que ser humildes y decir: 'No sé qué va a pasar'", afirma Peter Fitzgerald, director de inversiones macro y multiactivos de Aviva Investors en Londres. "La clave es no confiarse", agrega. Buena suerte.
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