El mercado castiga a Repsol tras las caídas del margen de refino y producción
La petrolera reduce su margen de refino un 40,5% mientras la producción disminuye otro 4,7%.
Si algo caracteriza el negocio de las petroleras es la volatilidad del precio del crudo. Este jueves los futuros del petróleo Brent cotizan al alza y se sitúan en 82,23 dólares por barril, con una ligera subida del 0,24%, cuyo rango de negociación oscila entre 81,99 y 82,55 dólares.
En este contexto, los datos muestran una relativa consolidación tras la fuerte volatilidad producida en las últimas sesiones. Además, Repsol reportó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que el precio medio en 2024 del barril del crudo Brent en 2024 fue de 80,8 dólares, un 2,2% menos que en 2023.
La principal petrolera española también comunicó a la CNMV que el margen medio de refino con el que operó en 2024 fue de 6,6 dólares por barril, frente a los 11,1 dólares de 2023, brecha que explica una caída de un 40,5% en relación a 2023. En cuanto a la producción de petróleo, reveló que disminuyó un 4,7%.
Lo cierto es que ahora la empresa presidida por Antonio Brufau espera que el repunte de los precios conocido hoy se mantenga para mejorar el balance del primer balance trimestral de este año que recién comienza.
Pero, si regresamos a 2024, en relación al downstream, el margen de refino (la diferencia entre lo que cuesta producir petróleo y lo que obtiene con la venta de los derivados comerciales resultantes) que, como se comentó cayó poco más de 40 puntos porcentuales, la empresa muestra cierto optimismo ya que en el último trimestre del ejercicio pasado ese indicador mostró una pequeña recuperación, alcanzando los 4,8 dólares por barril, frente a los 4 dólares del trimestre anterior, aunque aún por debajo de los 9 dólares del mismo periodo en 2023.
De ahí que también es importante destacar la particularidad volátil del margen de refino, vaivén influenciado tanto por cuestiones geopolíticas (guerra de Ucrania, sanciones a Rusia e Irán por parte de Estados Unidos), la ola de frío que azotó al hemisferio norte y el aumento de la demanda de crudo como consecuencia directa de esta condición meteorológica negativa, factores que lo llevaron al alza en 2022.
Por el contrario, la Agencia de Energía de Estados Unidos explicó que en el último ejercicio los márgenes de refino cayeron en parte debido a una relativamente débil demanda de productos petrolíferos, sobre todo, en lo que a refinados se refiere.
Las entregas de refinados del petróleo en Estados Unidos, la métrica utilizada para medir la demanda, estuvieron de media entre junio y septiembre un 6% por debajo de sus niveles de 2023 y un 8% menos que en 2019, sobre todo, por una menor actividad manufacturera y un mayor uso de biofuels en vez de las alternativas tradicionales.
Con ese marco como referencia, el 5 de enero pasado, Morgan Stanley rebajó la recomendación de Repsol de neutral a subponderar, fijando un precio objetivo de 11,70 euros por acción, desde los 13,50 anteriores. En concreto, lo que hizo Morgan Stanley fue valorar a la compañía por debajo de la cotización de mercado, de 11,85 euros a fecha de ese día.
La multinacional financiera estadounidense afirma que los ingresos de Repsol en este segmento de negocio son cruciales para el flujo de caja del grupo y las distribuciones a los accionistas.
Incluso, según sus analistas, la debilidad del refino, junto con los precios más bajos del crudo y los precios del gas ligeramente más altos "reduce el potencial o con de generación de flujo de caja de la empresa en 2025 y 2026, lo que puede limitar la capacidad de Repsol para mantener el dividendo a pesar de la alta prioridad que la dirección da a estas distribuciones"
Menor volumen de producción
La petrolera comunicó a la CNMV que en 2024 alcanzó una producción de 571.000 barriles equivalentes de petróleo al día, lo que representa una reducción del 4,7% en comparación con doce meses atrás.
Sin embargo, de octubre a diciembre pasados, la producción experimentó un leve crecimiento del 0,2% en relación al trimestre anterior. Con todo, la flecha descendente continuó su camino ya que en los últimos tres meses del año, Repsol registró una producción de 554.000 barriles equivalentes de petróleo diarios, lo que significó una disminución del 6,9% en comparación con el mismo periodo de 2023.
Por regiones, Latinoamérica fue la única que mostró un incremento en la producción en 2024 con 263.000 barriles diarios, un aumento del 1,5% respecto al año anterior. América del Norte aportó 194.000 barriles diarios, un descenso del 11%, mientras que en Europa, África y el resto del mundo, la producción fue de 115.000 barriles diarios, lo que representó una caída del 5,7%.
Valoraciones
Renta 4, tras recordar que los resultados trimestrales se publicarán el 20 de febrero antes de apertura del mercado, dice esperar que la menor producción en 2024 y la caída en los precios de venta, se reflejen en caídas cercanas al 30% en resultado operativo y el beneficio neto.
"Con estas cifras, según nuestras estimaciones, esperamos unos resultados del cuarto trimestre de 2024 por debajo de las estimaciones del consenso de Factset, tanto en EBIT que estará en 975 millones de euros, vs los 1081 millones de euros Factet, como en resultado neto 610 millones de euros contra los 580 millones Factset, impactados por el decepcionante desempeño del negocio químico, muy vinculado al languideciente ciclo económico europeo", arriesga.
Punto seguido, Renta 4 dice que espera un impacto negativo en cotización y cierta revisión a la baja en las estimaciones anuales, "aunque, sin duda, es la volatilidad en el precio del crudo y las expectativas sobre márgenes de refino lo que viene moviendo la cotización las últimas semanas".
Banco Sabadell, a pesar de la caída del precio de la acción de Repsol de la jornada, que se está dejando un 1,49% en el selectivo, comercializándose el papel a 11,56 euros, fija el valor de los títulos de la petrolera en los 15,16 euros, lo que vaticina un potencial alcista del 33% para la compañía, además de reiterar su consejo de "sobreponderar".
Los analistas de la entidad catalana estiman que Repsol informará de un beneficio neto ajustado de cerca de 595 millones de euros entre octubre y diciembre, esto es alrededor de un 6% más respecto al dato registrado en el tercer trimestre de 2024, en línea con las previsiones del consenso.