El mercado apoya a Cellnex en su plan de reducir su deuda: ¿cómo lo logrará?
Mientras apuesta por la fibra óptica y la radiodifusión en España, la compañía lleva cabo una política de desinversión en activos en Europa para achicar su pasivo y lograr el investment grade de parte de S&P.
Cellnex Telecom prioriza para este 2024 conseguir el investment grade por parte de la agencia de calificación Standard & Poor's (S&P). A finales de 2022 comunicó su estrategia basada en el crecimiento orgánico para alcanzar dicho objetivo. Asimismo, también la empresa está llevando a cabo una serie de acciones enfocadas en reducir su deuda.
Si bien es cierto que el próximo 5 de marzo realizará su Capital Markets Day (CMD), en el que dará visibilidad a su estrategia para el periodo 2024-2026, y casi con certeza se podría afirmar que podrían conocerse precisiones sobre posibles transacciones que la compañía está analizando, ya se cuenta con pistas que orientan el rumbo de la firma cuyo core business es el desarrollo de infraestructura de telecomunicaciones.
El plan de la compañía se dirige en dos direcciones. Por una parte, reforzar los negocios en España, donde ve un importante potencial de crecimiento; y por otra, la venta de activos en Austria y Alemania, a la que ahora sumó Polonia.
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En la reunión que el consejero delegado de Cellnex, Marco Patuano, tuvo poco tiempo atrás con los sindicatos de la empresa, mencionó la proyección que tiene las infraestructuras de radiodifusión, negocio que aportó en los primeros nueve meses de 2023 ingresos de 173 millones de euros, cifra que explica el 5,7% de la facturación del grupo.
Patuano, tras comentar algunos proyectos puntuales en fibra óptica con posibles partners como Enel y Lyntia Networks, puso énfasis en la apuesta por la fibra óptica para la conexión de emplazamientos y las redes móviles activas.
Así las cosas, Cellmex incluye en la estrategia del negocio en España el fortalecimiento estructural mediante procedimientos más eficientes y maximizando la informatización, que requerirá de nuevos desembolsos de dinero.
Desinversiones
Como resultado de su estrategia de reducción de deuda, en la segunda mitad del ejercicio pasado Cellmex realizó desinversiones en activos fuera de España mediante el ingreso al capital de socios financieros. Así, y siguiendo esta línea trazada por la dirección, la compañía cerró a final de noviembre la venta del 49% del capital de sus filiales Cellnex Sweden y Cellnex Denmark, al grupo inversor Stonepeak, por 730 millones de euros.
Paralelamente, también concluyó la venta de su negocio de redes privadas de su filial Edzcom a Boldyn Networks, por 30 millones de euros.
En Francia, a principios de septiembre de 2023, Cellnex vendió 2353 emplazamientos a Phoenix Tower International (PTI) y a la joint venture de PTI y Bouygues Telecom por 631 millones de euros. Asimismo, está previsto para el transcurso de este año otros 360 millones, tras el cierre de la cesión de los 870 emplazamientos restantes. Como contrapartida, vale recordar que con anterioridad a estas operaciones, Cellnex se hizo con Hivory, adquisición que consolidó a la empresa española en el mercado francés.
Dentro de esta dinámica de venta de activos, los platos fuertes los encontramos en Irlanda y Austria, y recientemente en Polonia. En los casos de Irlanda y Austria, la desinversión en estas filiales puede ser total o parcial, operaciones que de acuerdo a la valoración realizada por Deutsche Bank podrían involucrar unos 3000 millones de euros conjuntamente.
La empresa, que tiene su origen en Autopistas Concesionaria Española (Acesa), tomó la decisión de desprenderse de Cellmex Irlanda después de que realizara un análisis del mercado irlandés y concluyera que no había posibilidades de crecimiento. Más lento avanza la operación de venta de la filial austríaca por la complejidad del mercado, según explicó la compañía. También afirmó que antes de valorar en profundidad la venta de los activos austríacos, tuvo que haber concluido el proceso de venta de la sociedad irlandesa.
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Por su parte, en Polonia la alternativa pasa por una venta minoritaria, país en el que la compañía posee el 14% de las torres del grupo. Cellnex contrató a JP Morgan y BNP Paribas como asesores para esta operación.
El caso polaco
Cellnex estaría analizando una posible venta de minoritarios de sus activos de torres de telefonía móvil en Polonia con el fin de acelerar su estrategia de reducción de deuda. Según lo publicado por la prensa española, la transacción que involucraría los activos en Polonia alcanzarían los 3000 millones de euros de equity, cifra por debajo de la valoración de esos activos hecha por Renta 4, que los calcula por encima de los 3800 millones de euros, y que suponen algo más de un 11,5% del EBITDA de 2023 del grupo, según las estimaciones del banco de inversión.
Los analistas de Renta 4 estiman que la operación podría formalizarse antes del inicio del verano y se menciona a Illiad Group como posible interesado, operador al que Cellnex el pasado mes de junio le compró el 30% de la filial que controla 7.000 emplazamientos en el país (aproximadamente el 50% de las que tienen en el país) por 510 millones de euros. Los expertos recuerdan que anteriormente le pagó 800 millones de euros por el 70%.
"Estas cifras, junto a los 1.600 millones de euros que le pagó a Play por otros 7.000 emplazamientos, Cellnex invirtió alrededor 2.910 millones de euros en adquisiciones más cerca de 300-350 millones de euros, según nuestros cálculos, en programas bts, cifras que sí incluirían deuda", arriesgan.
Renta 4 sostiene que la venta de minoritarios siempre fue una opción que se barajó para conseguir fondos que permitan llevar a cabo una aceleración de su reducción de deuda. "Veremos si esta transacción se formaliza y a qué precios, esperando que la entrada del operador en el accionariado de su filial polaca no le lleve a perder independencia en la gestión, factor que siempre destacamos como una de las principales fortalezas del Grupo", afirma.
También afirma que de acuerdo a sus últimos análisis vieron como Cellnex cuenta con capacidad por sí misma para reducir su apalancamiento a través de los flujos de caja que genera, ya que no tiene en el corto plazo grandes necesidades de capital (sin vencimientos relevantes hasta 2026). "Veremos si estas posibles desinversiones permiten cristalizar e incluso valorar una estrategia en el corto plazo de recompra de acciones sin necesidad de tensionar su estructura financiera en el medio plazo", destaca.
Renta 4 reitera la visión positiva en el valor y aconseja "sobreponderar" a 46 euros.
Vale recordar que el negocio en Polonia le generó a Cellnex 1000 millones de euros de ganancias, antes de interés, impuestos, depreciación y amortización, en los primeros nueves meses de 2023. Monto que supone un aumento interanual del 27%.
Mientras todo esto sucede, el mercado no descarta que Cellnex sorprenda con una fuerte reducción de su deuda cuando presente los resultados del último trimestre de ejercicio pasado. Esta especulación tiene su fundamento en que la compañía cerró septiembre con un pasivo de 17.600 millones de euros, esto es 300 millones menos que la registrada en junio.