Cambios en Telefónica: cuáles son los retos a los que deberá enfrentarse su nuevo presidente, Marc Murtra

Tanto el mercado como el mundo de los negocios españoles están en pleno proceso de digestión del cese fulminante de José María Álvarez-Pallete de la presidencia de Telefónica a sólo tres meses de que acabe su mandato. 

Que el despido del economista se haya producido en La Moncloa disparó todo tipo de suspicacias políticas. Es bien conocida la vocación del presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, por acaparar todo el poder posible y ejercerlo. No hay que dejar de lado en el análisis que el líder socialista, a través de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), provocó el regreso del Estado a la compañía como principal accionista, con el 10% del paquete accionarial en poder del holding industrial estatal.

Este movimiento palaciego preocupa a los inversores que temen injerencias políticas en la gestión de la empresa. Preocupación que se acentuó ayer cuando la ministra de Hacienda, María Jesús Montero, recordó que países como Italia o Alemania tienen una importantísima participación en sus compañías tecnológicas, "también porque estas empresas cada día son más responsables de la seguridad del país, la ciberseguridad, la capacidad de tener salvaguardado en términos de defensa todo lo que son nuestros activos". Para enseguida afirmar que "también Telefónica tiene que jugar un papel fundamental".

Lo cierto es que Marc Murtra deberá convencer a los agentes económicos que Telefónica conservará su independencia de proyectos políticos. Aunque este no es el único desafío que le espera al ex presidente de Indra. Vayamos a ellos.

Revalorización de la acción

Durante la gestión de Álvarez-Pallete los títulos de Telefónica sufrieron una fuerte pérdida de valor. Al momento de su nombramiento como presidente del Grupo, la acción cotizaba a 9,31 euros, dejándola a 3,97 euros (precio de cierre del viernes pasado), lo que implica que durante su presidencia la capitalización de la operadora cayó un 57%. 

A menos de media hora del cierre de la sesión, el título cae un 2,52%, comercializándose a 3,87 euros. Precio, por otra parte, que marcará el inicio del mandato de Murtra a la espera de ver cuál será el valor cuando deje la presidencia.

¿Podrá este ingeniero industrial alcanzar los 5 euros por acción, meta con la que suspiran los inversores? No parece descabellado apostar con la remontada. Sólo hay que recordar que Murtra abandonó la presidencia de Indra con una revaloración bursátil de un 150%, tomando el precio de cierre del último viernes. Aunque, vale destacar que Indra se vi favorecida por el incremento de los conflictos bélicos, hecho que disparó el gasto en Defensa de los Gobiernos.

En concreto, cuando el sucesor de Alierta fue nombrado presidente de Telefónica, en abril de 2016, el valor bursátil de la operadora superaba los 50.000 millones de euros, el último día de sesión como presidente, la capitalización bursátil alcanzó los 22.500 millones.

Recuperar el liderazgo

Álvarez-Pallete debió lidiar con el drástico de cambio de escenario que experimentó el sector en los últimos años. Y no sólo el cimbronazo que representó el ingreso de las compañías low cost, en particular la rumana Digi responsable, en gran medida, del cambio de reglas del negocio.

También, bajo su administración, tuvo lugar la fusión de MásMóvil con Orange España, unión de la que nació MasOrange, empresa que desplazó a Telefónica del primer lugar por número de líneas.

Aumentar los ingresos

Quizás éste sea uno de los desafíos más complicados a los que se enfrenta el nuevo presidente. 

Al aumento de la competencia y el efecto en los precios que acarrea, que desde hace más de una década están situados en una tendencia a la baja, hay que añadirle las potentes inversiones que deberá aprobar para la construcción de las nuevas redes de telefonía móvil 5G y fibra óptica, que no impactan en forma directa en los ingresos, pero indispensables para no quedar rezagado en la carrera por el liderazgo en el sector de las telecomunicaciones.

Reducir el elevado endeudamiento 

Este ítem es uno de los más observados tanto por los inversores como por las agencias de calificación, lo que habla de su importancia a la hora de generar los recursos que necesita para emprender las inversiones necesarias. 

Es cierto que apenas desembarcado en la presidencia, Álvarez-Pallete puso un enorme esfuerzo en la reducción del pasivo de la compañía. De hecho, redujo el apalancamiento desde los 53.116 millones (abril de 2016) de euros a 28.748 millones a 30 de septiembre.

La mala noticia para Murtra es que esa reducción se hizo en gran parte con la venta de las torres de telefonía móvil en 2021 a America Tower, operación que le reportó a Telefónica 7700 millones de euros, por lo que le quedaría como opción echar mano a la venta de activos en Latinoamérica, especialmente en Venezuela y Colombia. Por otra parte, el mercado latinoamericano es otro frente abierto al que tendrá que hacer frente el ex Indra.

También en el "debe" de la gestión de Álvarez-Pallete hay que apuntar el fracaso a la hora de seducir a inversores con la idea de acercarlos a los negocios agrupados en Telefónica Tech, por lo que deberá redefinir la estrategia del negocio tecnológico.

Relación con Indra

Mucho se habla de la intensión del Gobierno de unir Telefónica con la multinacional tecnológica enfocada ahora en Defensa. Si bien los expertos no encuentran puntos comerciales que convaliden esa eventual jugada, tampoco se les escapa que la unión elevaría el peso de la SEPI en Telefónica, porque al 28% del capital que posee en Indra habría que sumarle el 10% que controla en la operadora.

Asimismo, Telefónica necesitada crecer en ingresos y beneficios, juntar fuerzas con Indra le aportaría podría actuar como una especie de reactor que empuje su crecimiento e ingresos.

Relación entre los accionistas

Entre las características que sobresalen de Murtra es su probada mano izquierda, la que necesitará para equilibrar los intereses de los miembros del consejo de administración. Veamos.

En septiembre de 2023, la operadora saudí STC adquirió casi un 10% de las acciones de Telefónica en una operación valuada en 2100 millones de euros, lo que provocó cambios en la estructura accionarial de la empresa. 

La aprobación de esta operación se fue demorando por los recelos que provocó la llegada de capital árabe a una empresa nacional estratégica. En tanto, los saudíes deben nombrar a su representante en el consejo, aunque se espera que no participe en las decisiones estratégicas de la compañía.

Tampoco hay que olvidarse de BBVA, CriteriaCaixa y Blackrock. Estos tres socios presionan por mayores beneficios ya que los últimos ejercicios los números de Telefónica afectaron sus propios balances.

Cóctel, cuyos ingredientes más sabrosos son la SEPI y STC, y que Murtra deberá alinear con los intereses del resto de inversores.

Los analistas miran con recelo la operación

Para Renta 4 la destitución de Álvarez-Pallete es negativa. En su análisis, el banco de inversión destaca "la gran labor desempeñada" por el ex presidente desde su incorporación en 1999 "y muy especialmente en estos últimos 9 años en los que lideró la compañía".

"Esperamos impacto negativo en la cotización una vez que fue el gobierno español, accionista de Telefónica a través de la SEPI desde el año pasado con un 10% del capital, el que forzó la dimisión de Jose María Alvarez-Pallete, que gozó de un gran reconocimiento dentro de la comunidad inversora". Renta 4 también alerta de que estarán pendientes de conocer la nueva estrategia de la compañía "si bien esperamos que mantenga los objetivos de su Plan Estratégico 2024/2026".

Por su parte, Bankinter recomienda comprar el valor, con un precio objetivo de 4,5 euros. El banco explica que tras la recomposición del accionariado del grupo con la entrada de SEPI (10%) y la saudí STC (9,9%), junto con Caixa/Criteria (10%) y BBVA (5%), "el nuevo núcleo decidió acometer cambios en el máximo órgano de administración, con la sustitución del presidente, y, posiblemente, otros en el consejo de administración".

Por último, destaca que "el nuevo presidente contará con el apoyo del 35% del capital que defiende el compromiso de Telefónica del pago de un dividendo de 0,30 euros al año (rentabilidad de 7,6 %), principal atractivo del valor".

Según el analista Javier Pradera, el cambio en la presidencia de Telefónica es una clara señal de las intenciones del gobierno de traspasar algunos activos entre la operadora e Indra. En concreto, Pradera arriesga que "uno de los movimientos que podríamos ver es la compra por parte de Telefónica de Minsait, división de la que Indra quiere desprenderse desde hace tiempo".

Para los expertos de Banco Sabadell, "la decisión del Consejo de Telefónica constituye una sorpresa relativa, ya que el mandato de Álvarez-Pallete "debía renovarse ya este año". Por otra parte, creen que "la decisión puede pesar negativamente a corto plazo en la acción, al abrir un periodo de incertidumbre hasta que se conozcan los planes del nuevo presidente para el negocio de la compañía".

"Esperamos una reacción negativa a una noticia de intervención pública que no se esperaba. Tira por tierra cualquier política de gobierno corporativo de la compañía y también perjudica a Indra", afirma Víctor Peiro, director de análisis de GVC Gaesco Valores.

En tanto, Ignacio Cantos, director de Inversiones de Atl Capital, también muestra dudas sobre el recambio de presidente: "Me parece una decisión intervencionista y que no es positiva para los accionistas. Hay un plan estratégico presentado y la nueva dirección va a querer estructurarlo. Esto supone un tiempo de parálisis para la compañía y no está Telefónica para tener una parálisis. No me parece bien la intervención política en una empresa como esta", sentencia.